事件:2016年10月30日晚,公司發(fā)布三季報(bào)。2016年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.71億元(YOY23.10%),歸母凈利潤(rùn)6.62億元(YOY30.64%)。2016年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.21億元(YOY132.19%),歸母凈利潤(rùn)2.01億元(YOY306.16%)。

點(diǎn)評(píng):

增發(fā)完成,16家公司并表致業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司于2016年7月完成增發(fā),股份和現(xiàn)金購(gòu)買集團(tuán)中16家公司股權(quán),將大幅度提高公司的盈利水平。同時(shí),上市公司將成為國(guó)內(nèi)技術(shù)最全面的動(dòng)力業(yè)務(wù)龍頭企業(yè),全球最大的艦船動(dòng)力上市公司,業(yè)務(wù)范圍涵蓋燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、化學(xué)動(dòng)力、全電動(dòng)力、民用核動(dòng)力配套設(shè)備、柴油機(jī)動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力七大動(dòng)力,打造平臺(tái)型公司,強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng),推進(jìn)上市公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司與中船重工集團(tuán)、703/704/711/712/719所、中船投資簽訂了《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》,承諾廣瀚動(dòng)力等8家公司2016-2018年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于4.0、5.6、6.9億元,未來(lái)3年,CAGR將達(dá)到31%。

海軍艦船捉襟見肘,艦船動(dòng)力平臺(tái)將長(zhǎng)期受益海軍裝備大發(fā)展。我們預(yù)計(jì)未來(lái)30年,海軍主戰(zhàn)艦船的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4萬(wàn)億左右,而動(dòng)力系統(tǒng)約占艦船總建造成本的12%-15%左右,未來(lái)行業(yè)空間近5000億元。考慮未來(lái),我國(guó)海軍軍力與美國(guó)海軍的懸殊差距,海軍裝備建設(shè)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。艦船動(dòng)力平臺(tái)將持續(xù)受益。

“國(guó)家能源海洋核動(dòng)力平臺(tái)技術(shù)研發(fā)中心成立”,突顯重視程度。2014年9月23日,由國(guó)家能源局授牌的“國(guó)家能源海洋核動(dòng)力平臺(tái)研發(fā)中心”在武漢七一九研究所成立。該研發(fā)中心由國(guó)家能源局批復(fù),由中船重工七一九研究所發(fā)起,中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院、中海油研究總院等單位共同組建。七一九所下屬海王核能100%股權(quán)已注入中國(guó)動(dòng)力。海王核能相關(guān)業(yè)務(wù)將與研究中心協(xié)同發(fā)展,進(jìn)一步推動(dòng)核動(dòng)力平臺(tái)相關(guān)技術(shù)研發(fā)。除此之外,考慮中國(guó)動(dòng)力是國(guó)內(nèi)艦船動(dòng)力的龍頭企業(yè),未來(lái)也存在將核動(dòng)力平臺(tái)相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司的預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.78、1.03、1.33元,參考業(yè)績(jī)承諾,我們預(yù)計(jì)重組中的16家公司于16年按股權(quán)比例產(chǎn)生凈利潤(rùn)總和為11.49億元,我們參照艦船、航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊可比公司給予16年65倍市盈率;中國(guó)動(dòng)力原業(yè)務(wù)16年凈利潤(rùn)2.16億元,參照汽車零部件可比公司給予16年25倍市盈率。則公司總市值為800.85億,總股份17.39億股,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.05元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)軍品訂單的不確定性;(2)國(guó)企改革的不確定性。